RWA代币化创造了“流动性悖论”：Tristero研究

尽管实物资产（RWA）代币化行业正在快速增长，Tristero研究机构发布报告警示将贷款、房地产和大宗商品等有形资产转化为代币的风险。RWA代币化市场规模已从2020年的8500万美元激增至2025年的250亿美元，增幅达240倍。多位专家预测该领域规模将在2030年达到16万亿美元。

这份发布于9月3日的报告指出，结构化产品、指数和合成资产等RWA平方产品可能削弱系统稳定性，进而影响金融市场的可靠性。Tristero将潜在"链上次贷危机"归咎于预言机机制、抵押规则缺陷以及薄弱的合规框架。

报告强调这些资产虽以可全天候交易的代币形式出售，但由于底层缺乏流动性，形成了危险的流动性悖论。"代币化并不能改变写字楼、私人贷款或金条的根本属性——这些资产本就流动迟缓，受法律合同、登记制度和司法体系的约束。代币化只是给它们披上了可即时交易、加杠杆和清算的超流动性外壳，最终导致慢速传导的信用风险与估值风险被转化为高频波动风险，传染速度从数月压缩至数分钟。"

加密货币的2008时刻？

Tristero以2008年美国次贷危机为例，指出银行将高风险住房贷款打包成抵押贷款支持证券（MBS）和债务抵押债券（CDO）。这些投资品因AAA评级和大额资本交易显得安全，但底层抵押贷款实则缺乏流动性。

假设某私人信贷协议将50亿美元中小企业贷款代币化，提供8-12%收益率，并在Aave、Compound等DeFi平台作为抵押品。当实体经济恶化导致违约率上升时，贷款组合实际价值下跌，但按月更新的滞后预言机仍维持链上代币价格稳定。

此时关于逾期付款的传闻引发抛售，使市价跌破官方估值导致脱锚。这将触发DeFi协议的自动清算机制：机器人偿还贷款并抛售抵押资产，价格下跌形成恶性循环，最终将渐进式信用问题演变为全面的链上崩盘。

这种将非流动性资产捆绑在超流动性市场的"流动性悖论"，显著增加了金融体系的脆弱性和反身性。"使市场更快速透明的工具，同时也放大了其对突发冲击的敏感性。"研究报告总结道。